對于棕櫚園林而言,本次增資控股的意義在于:

　　(1)整合內(nèi)外設(shè)計資源,打造泛規(guī)劃設(shè)計平臺。棕櫚園林于2002年開始設(shè)計業(yè)務(wù),2012年正式成立棕櫚設(shè)計,目前已發(fā)展成為一站式全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合性服務(wù)平臺,而貝爾高林作為全球領(lǐng)先的設(shè)計公司,擁有國際化的管理經(jīng)驗、業(yè)務(wù)渠道,在高端設(shè)計市場具備較高的品牌溢價能力與市場美譽度。通過本次交易,棕櫚園林將實現(xiàn)旗下設(shè)計業(yè)務(wù)與貝爾高林的深度融合,依托棕櫚園林現(xiàn)有客戶資源和資質(zhì),完成現(xiàn)有業(yè)務(wù)線橫向延伸的同時,進行縱向打通體系內(nèi)外資源,從而形成資源協(xié)同、優(yōu)勢互補、分工協(xié)作的全球化設(shè)計集團,做大做強設(shè)計業(yè)務(wù)。未來,公司有望通過上市平臺,不斷整合公司旗下設(shè)計資源,引進境外高端設(shè)計資源,加快推動泛規(guī)劃設(shè)計整合,打造完整的泛規(guī)劃設(shè)計平臺。

　　(2)借助規(guī)劃設(shè)計前端優(yōu)勢,完善生態(tài)城鎮(zhèn)一站式集成服務(wù)平臺。在生態(tài)城鎮(zhèn)項目運營中,整體規(guī)劃設(shè)計是否符合當?shù)厣鷳B(tài)、經(jīng)濟環(huán)境是地方政府(業(yè)主方)選擇運營方較為重視的環(huán)節(jié)。貝爾高林致力于提供全面總體規(guī)劃服務(wù),在城市設(shè)計、旅游度假區(qū)規(guī)劃、土地測量與咨詢、環(huán)境評估、資源節(jié)約、污染處理等領(lǐng)域同樣具備廣泛的業(yè)務(wù)經(jīng)驗,此次收購?fù)瓿珊?將有望提升公司生態(tài)城鎮(zhèn)總體規(guī)劃設(shè)計能力,完善生態(tài)城鎮(zhèn)一站式集成服務(wù)的同時,有望通過前端規(guī)劃設(shè)計,提高生態(tài)城鎮(zhèn)項目的滲透率和中單率。

　　(3)借助貝爾高林國際化渠道,加快海外業(yè)務(wù)拓展。貝爾高林在夏威夷、香港、深圳、新加坡、泰國、西雅圖及關(guān)島設(shè)有分公司或辦事處,多個項目在“一帶一路”沿線國家和城市均有較強的影響力,具備良好的國際化客戶與市場基礎(chǔ)。公司未來有望以貝爾高林全球客戶和分支網(wǎng)絡(luò)為支點,以景觀規(guī)劃和設(shè)計業(yè)務(wù)為先導(dǎo),通過新業(yè)務(wù)布局或者外延并購當?shù)仄髽I(yè),迅速在“一帶一路”沿線國家實現(xiàn)布局,加快海外業(yè)務(wù)拓展。

　　從收購價格來看,本次收購對應(yīng)于2015年的動態(tài)PE為14.25倍,與同業(yè)上市企業(yè)相比,收購價格相對比較合理。根據(jù)貝爾高林業(yè)績承諾,2015-2017年業(yè)績承諾為凈利潤分別不低于港幣8000萬、1億、1.2億元,按照11.4億港幣的收購總價計算,公司收購貝爾高林的動態(tài)PE為14.25倍(對應(yīng)2015年凈利潤目標),相對于上市同業(yè)企業(yè)40倍的動態(tài)PE,價格相對合理。

　　關(guān)注公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的推進和落地。公司近年來在園林工程行業(yè)景氣度低迷的背景下,積極進行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級;圍繞發(fā)展成為“生態(tài)城鎮(zhèn)綜合運營商”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標,公司動作不斷:設(shè)立了棕櫚生態(tài)城鎮(zhèn)科技發(fā)展(上海)有限公司,參與投資建設(shè)了“時光貴州”和“長沙潯龍河生態(tài)小鎮(zhèn)”示范生態(tài)城鎮(zhèn)項目,開始逐步形成生態(tài)城鎮(zhèn)全程綜合服務(wù)運營能力;另外收購了貝爾高林、廣州園匯信息,開始整合國內(nèi)外資源、業(yè)務(wù)布局。定增完成使得公司資金實力得到加強,未來公司預(yù)計將通過并購、協(xié)作等方式整合資源、搭建生態(tài)城鎮(zhèn)系統(tǒng)技術(shù)集成平臺,后續(xù)可關(guān)注公司生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務(wù)、PPP項目的推進和落地。

　　盈利預(yù)測與評級。在不考慮公司并表的情況下,我們預(yù)計公司2015-2017年的EPS為0.19元、0.25元和0.29元,對應(yīng)PE分別為86倍、67倍和57倍;如果考慮公司實現(xiàn)對貝爾高林并表情況下(假設(shè)2015年不并表,2016、2017年全年并表),我們預(yù)計公司2015-2017年的EPS分別為0.19元、0.40元、0.47元,對應(yīng)PE分別為86倍、42倍、36倍,維持公司“增持”評級。